北緯通信:SP谷底的幸運(yùn)兒

鄭磊 2007/10/12

  一家在中國(guó)A股上市的SP企業(yè)——北緯通信(002148),適逢A股一波瘋牛行情之際,以70元(發(fā)行價(jià)的3.39倍)的首日開盤價(jià)高調(diào)登場(chǎng),市值一舉超過33億元。市場(chǎng)再一次顯示了非理性炒作的力量。   

  一邊是海水一邊是火焰。在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上,國(guó)內(nèi)第一大SP公司空中網(wǎng)發(fā)布了2007年首季財(cái)報(bào),一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比大幅下滑,股價(jià)半年來已從每股9美元跌至5美元以下,TOM在線2007年第二季無線增值業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下跌30%,出現(xiàn)960萬美元的虧損。同樣,掌上靈通半年來的股價(jià)下滑了40%,華友世紀(jì)股價(jià)下滑了30%。   

  一樣的市場(chǎng),兩樣的行情,北緯通信真的迎來了SP的春天嗎?   

  “移動(dòng)168”走在鋼絲上   

  北緯通信是一家基本面尚好的企業(yè),其與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商之間的合作比較緊密,為移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商提供整體解決方案,有收入之后再分成,這與普通的SP公司是有區(qū)別的。北緯通信與中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通(愛股,行情,資訊)合作的業(yè)務(wù),對(duì)公司收入貢獻(xiàn)達(dá)一半左右。其中,與中國(guó)移動(dòng)的合作是其主要的利潤(rùn)來源,占2006年整體利潤(rùn)的84.22%。   

  “移動(dòng)168”是占北緯通信收入和利潤(rùn)比例最大的核心業(yè)務(wù)。在開通“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)的合作省份中,公司在當(dāng)?shù)?005年度增值電信服務(wù)提供商的綜合排名均在前五位。   

  北緯通信在“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)上的成功,主要得益于該公司與中國(guó)移動(dòng)的合作關(guān)系不斷加強(qiáng),中國(guó)移動(dòng)是其“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)最重要的合作伙伴。截至2006年底,在中國(guó)移動(dòng)31家省級(jí)公司中,已有15家與其開展“移動(dòng)168”業(yè)務(wù),且均為獨(dú)家合作伙伴。   

  移動(dòng)168項(xiàng)目既是北緯通信的業(yè)務(wù)亮點(diǎn),也對(duì)其形成最大威脅。目前,該公司命運(yùn)基本掌握在電信運(yùn)營(yíng)商,特別是中國(guó)移動(dòng)的手里。北緯通信計(jì)劃繼續(xù)投資對(duì)現(xiàn)有移動(dòng)168系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)行升級(jí)擴(kuò)容,拉動(dòng)原有省份業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),在新增合作省份高起點(diǎn)建設(shè)移動(dòng)168系統(tǒng)平臺(tái),這將進(jìn)一步增加北緯通信對(duì)單一大客戶的依賴性和風(fēng)險(xiǎn)。   

  目前,運(yùn)營(yíng)商做大SP的趨勢(shì)越來越明顯。2006年,運(yùn)營(yíng)商在業(yè)務(wù)管理中更多的地采用了與內(nèi)容提供商直接合作的方式,如廣東移動(dòng)采用內(nèi)容買斷方式選擇具有一定規(guī)模的唱片公司合作。   
  最近,中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)獲得廣告資質(zhì),邁出了轉(zhuǎn)身無線媒體商的又一步。其傾心打造的即時(shí)通訊工具飛信也已商用。這些舉動(dòng)進(jìn)一步表明,運(yùn)營(yíng)商向上游增值服務(wù)領(lǐng)域更深層次的邁進(jìn),進(jìn)一步侵入SP領(lǐng)域,電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)身成為大SP的趨勢(shì)越來越明顯。   

  點(diǎn)評(píng)   

  SP業(yè)務(wù)處境尷尬   

  有一個(gè)很形象的比喻:電信運(yùn)營(yíng)商就像是開了家超市,SP就像是小販,他們來租借貨架,擺賣從內(nèi)容制造商手里買來的增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品,手機(jī)用戶就是終端客戶。SP將出售商品獲得的收益與開超市的運(yùn)營(yíng)商分成。其實(shí),SP的處境很微妙,如果內(nèi)容制造商直接在超市銷售自己的產(chǎn)品,只有在超市拒絕提供貨架的情況下,SP才能得到庇護(hù)。   

  SP的增值業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)商存在著高度依賴。可以預(yù)期的趨勢(shì)是,單純的移動(dòng)增值服務(wù)商將受到運(yùn)營(yíng)商資源下移的擠壓,以及被收購(gòu)的威脅。   

  SP行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈   

  北緯通信所處SP行業(yè),在2005年以前,處于瘋狂無序的快速增長(zhǎng)周期,行業(yè)進(jìn)入門檻極低。成立一家SP公司只需一臺(tái)服務(wù)器和五六個(gè)人,靠群發(fā)定制短信,每個(gè)月就能收入上百萬元。  

  在很多惡意扣取用戶錢財(cái)?shù)氖录l(fā)生后,管理部門開始通過移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商之手清理市場(chǎng)。經(jīng)過兩年的慘淡經(jīng)營(yíng),該行業(yè)目前已接近發(fā)展的谷底。國(guó)內(nèi)在納斯達(dá)克上市的SP公司業(yè)績(jī)不斷下滑,其中空中網(wǎng)和華友世紀(jì)的市盈率已跌至10倍左右,來自于SP業(yè)務(wù)的收入比例也在逐步減少。  

  有數(shù)據(jù)顯示,2006年,持有全網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的SP達(dá)到1000家,單一省份經(jīng)營(yíng)的SP達(dá)到1.8萬家的規(guī)模。
  
  在國(guó)內(nèi)SP公司中,北緯通信2006年?duì)I收和凈利潤(rùn)規(guī)模,排名約在10?20名之間。與7家已在境外上市的公司相比,無論是資產(chǎn)規(guī)模,還是移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入,北緯通信都處于明顯的劣勢(shì)。這些對(duì)手可以借助在境外資本市場(chǎng)融到的雄厚資金,迅速進(jìn)行橫向并購(gòu),以形成對(duì)北緯通信在規(guī)模和品牌上的壓制力。   

  同時(shí),與北緯通信共處于第二梯隊(duì)的同行,特別是排名在前的SP公司也有可能很快上市,獲取資本支持以提升競(jìng)爭(zhēng)力。   

  另外,從2006年12月起,中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)向外資開放程度加大。由于基礎(chǔ)電信產(chǎn)業(yè)不允許外資控股,外資進(jìn)入中國(guó)電信行業(yè)的主要方式就是提供增值服務(wù)。   

  點(diǎn)評(píng)   

  延伸產(chǎn)業(yè)鏈條拓展利潤(rùn)來源   

  面對(duì)這樣的形勢(shì),雖然北緯通信已經(jīng)成功上市融資,但卻沒有機(jī)會(huì)松口氣,必須展開與時(shí)間的賽跑,除了抓住3G啟動(dòng)的機(jī)會(huì),在業(yè)務(wù)和服務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新之外,還需要通過并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模,延伸自己的價(jià)值鏈條。   

  北緯通信的先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不明顯,而其已身處虎狼覬覦的境地。作為一個(gè)較純粹的SP公司,北緯通信必須盡快做大做強(qiáng),并且與內(nèi)容提供商進(jìn)行各種形式的聯(lián)盟或合并,深入發(fā)掘行業(yè)應(yīng)用,以獲得多渠道、多業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來源。   

  無謂炒作放大泡沫   

  中國(guó)資本市場(chǎng)一直對(duì)概念炒作情有獨(dú)鐘,作為在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)第一家上市的SP公司來說,概念是獨(dú)特的。新股上市一直是主力和散戶追捧的對(duì)象。北緯通信上市后的市盈率與在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)SP概念股(市盈率普遍10倍左右)相比,更是高得離譜。   

  當(dāng)然,不同的市場(chǎng)對(duì)于同一家企業(yè)的預(yù)期和估值是不同的,但市場(chǎng)的瘋狂已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了合理的估值水平。從長(zhǎng)期、價(jià)值投資角度看,北緯通信應(yīng)有個(gè)理性回歸其真實(shí)價(jià)值的過程。   

  北緯通信在國(guó)內(nèi)同行中只是位居中流,要進(jìn)一步做大做強(qiáng)并非易事。而且,其目前沒有非常獨(dú)特而明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保持繼續(xù)向上的動(dòng)力。無謂的概念炒作,其結(jié)果只是讓投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。   

  目前,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不流行換股收購(gòu)的支付方式,因此,高股價(jià)也很難幫助北緯通信獲得并購(gòu)能力。同時(shí),高股價(jià)還提高了北緯通信再融資的門檻。   

  國(guó)內(nèi)排名靠前的SP公司必然因北緯通信的高調(diào)上市而得到鼓舞,掀起一波SP上市浪潮。SP行業(yè)集中度小,擴(kuò)大規(guī)模、搶占更多的市場(chǎng)份額將變得非常關(guān)鍵。在產(chǎn)業(yè)鏈條中,越來越明顯的上下游競(jìng)合,會(huì)掀起行業(yè)發(fā)展的高潮,相互攀比的股價(jià)也會(huì)放大行業(yè)的整體泡沫。這對(duì)于剛剛經(jīng)歷巨創(chuàng)的SP而言,不啻于另一場(chǎng)災(zāi)難。   

  災(zāi)難之中,北緯通信是否就是那個(gè)能夠獨(dú)善其身的幸運(yùn)兒?這還是未定之?dāng)?shù)。

  北緯通信收入以“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)為主   

  收入(單位:萬元人民幣) 2004年     2005年 2006年   

  移動(dòng)增值業(yè)務(wù)(1) 7489.52  9314.74 11294.30   

  移動(dòng)168(2)   3093.5    3907.2 4025.2   

  (2)占(1)比例   41.3%    41.9% 35.6%   

  SP簡(jiǎn)介   

  SP是英文Service Provider的縮寫。作為電信運(yùn)營(yíng)商,如移動(dòng)、聯(lián)通、網(wǎng)通等的合作伙伴,通過電信運(yùn)營(yíng)商提供的接入通道向終端用戶提供服務(wù),并收取費(fèi)用。   

  SP提供多種移動(dòng)增值業(yè)務(wù),如銀行短信通知、教育家校通、房地產(chǎn)信息查詢、物流到達(dá)通知、車船票查詢訂購(gòu)、手機(jī)分類廣告、緊急求助、市場(chǎng)調(diào)查、水果行情、蔬菜行情等。   

  目前國(guó)內(nèi)SP主要有三種發(fā)展模式。以華友世紀(jì)為代表的部分SP,開始向上游延伸,通過收購(gòu)等方式成為擁有資源的內(nèi)容提供商;以空中網(wǎng)為代表的一些SP公司開始向媒體渠道轉(zhuǎn)型,自建門戶,或像掌上靈通那樣與電視臺(tái)合作;像北緯通信這種,與運(yùn)營(yíng)商緊密合作的公司也是一種。

《新財(cái)經(jīng)》



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